导读：
紧缩启幕 慢牛浮出
基金在为明年行情积极准备
双倍上调准备金率基金怎么看？向好趋势未变年末市场回暖
赎回基金一定是个愚蠢的决定 持有优质资产输的只是时间
利空利多齐上阵 考验股市承受力
紧缩启幕 慢牛浮出
市场人士分析，类似上半年那种普遍赚快钱的现象今后将很难重复
12月8日，央行今年第十次宣布上调存款准备金率1%，达到14.5%的历史新高，这意味着，十年来首次从紧的货币政策拉开了序幕，而此时A股市场正处于进退两难的重要关口。
面对投资者对宏观调控更加严厉的担忧，分析人士指出，调控的影响尚需观察，但可以肯定的是，即使经济增速放缓，中国经济仍能维持10%左右增长。经济基础与资本市场前景并无大碍，只是牛市脚步会放缓，价值投资愈加重要。
牛市宏观面收紧
12月3日至5日在北京举行的中央经济工作会议将已实施十年之久的稳健的货币政策调整为从紧的货币政策。短短3日，央行迅速落实，自2003年之后首次一次性上调存款准备金率1个百分点，14.5%的存款准备金率创下20余年来新高。
与此同时，有消息称，央行已发文要求各商业银行按季度上报明年新增贷款目标，并考虑届时向贷款超标银行发行定向央票等惩罚性措施。调控正从事后监督变成事前监管，银行信贷将面对两头紧的严格控制。
事实上，就在央行宣布上调存款准备金率前一天，国务院副总理曾培炎在国务院召开的发展改革工作座谈会上强调，要改进宏观调控方法，更多运用经济的办法进行调控，实现经济社会各领域总量的基本平衡。
对此，德邦证券分析师古敬东表示，管理层对市场的调控正越来越多地从行政手段转向市场手段。不过，相比此前行政手段带来的心理影响，这一进步也意味着调控的影响将更加实质化，必然会对明年整个市场的货币供应产生较大影响。
调控高开低走？
市场对此早有预期。东方证券宏观经济首席分析师冯玉明表示，面对不断加大的通货膨胀压力，货币政策从紧早已箭在弦上。他认为，整个宏观环境的变化将直接导致中国经济增速的放缓，受到影响最大的是固定资产投资与出口。不过，这并不意味经济衰退，明年中国经济增速仍将达10.3%左右。
在冯玉明看来，明年通货膨胀的压力将有增无减。不过，由于调控效果逐渐显现，下半年的通货膨胀率很可能远远低于上半年。因此，针对资产价格上涨的调控力度也有望随之减小，使明年的货币政策呈现出高开低走的趋势。
按多年来形成的惯例，商业银行的信贷额度都是按年度确定的，因此每年上半年，特别是年初，银行的信贷投放冲动都十分强烈。央行选择年终上调存款准备金率，显然考虑到了这个因素，未雨绸缪，确保明年货币政策从紧不走样。一位不愿具名的商业银行负责人如此解读。
构筑大底
与调控的高开低走相对应，明年A股市场的运行也许会低开高走。古敬东认为，目前沪深两市很多个股的调整幅度已经较大，出现了构筑大底的形态，由此而看，股指的下跌幅度比较有限。据测算，骤然提高的准款金率将冻结超过3000亿的市场资金，这无疑是对股市的当头棒喝。看空者认为，此举将终结股市的反弹，上证指数甚至可能下探4500点。
不过，冯玉明认为，很多策略分析师都看空，但具体影响还要观察。短期来看，调控偏紧肯定会使消费升级类行业更受青睐，但它们现在的估值已经比较高了。与之相比，虽然依赖出口的行业可能受到影响比较大，但如果它们的产能扩张速度不超过内需增长，此类企业的增长可以由内需与国内投资来支持。
回顾历史，货币政策始终对经济健康发展发挥着重要作用：1993年，我国用金融适度紧缩政策实现经济软着陆；1997年，面对亚洲金融危机，稳健的货币政策又推动了经济稳健增长。万联证券研究部总经理黄晓坤认为，政府的调控措施只是希望中国经济以及股市走得更稳健、更持久，而不是昙花一现的繁荣。
快钱时代渐远
在许多分析师看来，股市更为稳健的表象之一就是今年大幅上涨的股指走势将变得平稳。明年，一些业绩出现拐点的板块以及奥运、能源等板块有望交替出现行情，但更多的时候，市场走势会比较平淡。古敬东认为，类似今年上半年这种赚快钱的现象将很难重复。
价值投资会显得非常重要。冯玉明表示，面对经济增速的放缓，尤其是宏观调控对具体行业影响的不确定性，挖掘优质公司的意义将更为凸显，投资收益要跟随公司业绩的增长而增长，而不是一夜暴富。
对此，中信证券高级副总裁杨辉认为，后市大盘更多将维持震荡整理的走势，向上和向下的空间都不大。（东方早报 记者 孙晓旭）
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